【導讀】*ST帥電擬4.1億元收購惠嘉科技100%股權

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中國基金報記者夏天

8月7日晚間，*ST帥電（證券代碼：605336）披露重大資產重組草案，擬以現金4.1億元收購杭州惠嘉信息科技有限公司（以下簡稱惠嘉科技）100%股權，切入智能電網設備賽道。

在集成灶主業持續萎縮、公司已被實施退市風險警示的背景下，這起具有跨界收購性質的重大資產重組，被市場普遍解讀為一場“保殼”式自救。

標的公司增值率高達363.82%

根據草案，*ST帥電擬以現金4.1億元收購李連強、斯應昌合計持有的惠嘉科技100%股權。其中，李連強所持55%股權作價2.26億元，斯應昌所持45%股權作價1.85億元。交易價款分五期以自有資金現金支付，比例分別為25%、27%、18%、15%、15%。

由于惠嘉科技2025年營收占*ST帥電同期營收的151.32%，因此本次交易構成重大資產重組，但不構成關聯交易，亦不構成重組上市。

經收益法評估，惠嘉科技100%股權評估值4.1億元，較歸母所有者權益增值3.22億元，增值率高達363.82%。

交易附有業績承諾：交易對方承諾惠嘉科技2026年至2028年凈利潤分別不低于4300萬元、5000萬元、5700萬元，三年合計不低于1.5億元；若累計實現凈利潤不低于承諾總和的90%，則無需補償。此外，交易還設置了減值測試補償、應收賬款周轉率承諾及超額業績獎勵安排。

值得注意的是，本次交易預計新增商譽2.83億元，在備考模擬口徑下，占*ST帥電總資產的13.18%、凈資產的15.69%。

標的公司2025年營收增長較快

公告顯示，惠嘉科技主營智能電網設備、綜合能源及電力工程、電網智慧服務，所屬行業為輸配電及控制設備制造。從業務結構看，智能電網設備是其業務基本盤，2024年度、2025年度及2026年1—4月，營收占比分別為67.81%、34.58%、97.23%。

財務數據顯示，惠嘉科技2025年營收增長較快。2024年度、2025年度及2026年1—4月，公司分別實現營收2.01億元、3.43億元、0.42億元，凈利潤分別為3262.50萬元、3570.23萬元、-99.97萬元。其中，2025年營收同比增長70.35%。

不過，惠嘉科技近年來資產負債率一直居高不下。截至2026年4月末，其資產負債率約為72%。

股權結構方面，惠嘉科技由李連強和斯應昌分別持有55%和45%股權。本次交易完成后，惠嘉科技將成為*ST帥電全資子公司。

*ST帥電主業持續承壓且面臨退市風險

*ST帥電2020年上市，主要從事以集成灶為核心的現代新型廚房電器的研發、設計、生產和銷售，近年來經營持續承壓。2021年至2025年，公司營業收入由9.78億元降至2.27億元，歸母凈利潤由盈利2.47億元轉為虧損0.56億元。

2025年度，公司實現營收2.27億元，同比下降47.21%；歸母凈利潤虧損5642.12萬元，同比轉虧。因“營收低于3億元且凈利潤為負”，觸及財務退市紅線，根據相關規定，公司于2026年4月23日起被實施退市風險警示（*ST）。

進入2026年，*ST帥電經營頹勢未見扭轉。7月15日發布的業績預告顯示，公司預計2026年上半年實現歸母凈利潤-900萬元到-1300萬元，與上年同期相比減少1229.79萬元到1629.79萬元；預計2026年半年度實現歸母扣非凈利潤為-1300萬元到-1700萬元，與上年同期相比虧損增加847.79萬元到1247.79萬元。公司表示，業績預虧主要源于在集成灶整體市場需求放緩、行業競爭加劇等多重因素影響下，公司銷售量不及預期，新增訂單較少，較上年同期有一定幅度的下降，以及受市場消費結構變化等因素影響，公司產品均價有一定的下降。

在主業承壓且退市壓力增大的背景下，*ST帥電本次籌劃的重大資產重組對公司而言意義重大。

*ST帥電表示，本次交易旨在通過切入智能電網設備與綜合能源賽道，尋求第二增長曲線，同時注入優質資產改善持續經營能力。

從備考口徑看，本次交易對*ST帥電財務指標的改善效果顯著。交易完成后，*ST帥電2025年度營業收入將由2.27億元提升至5.70億元，增幅達151.32%；歸母凈利潤由虧損5642.12萬元收窄至虧損2837.15萬元。

然而，高溢價收購帶來的商譽風險同樣不容忽視。若惠嘉科技未來業績不及預期，商譽減值將直接沖擊*ST帥電利潤。此外，集成灶與智能電網設備分屬不同賽道，在產品體系、應用場景及客戶結構方面存在明顯差異，跨界整合的協同效應尚待檢驗。

截至8月7日收盤，*ST帥電報11.77元/股，上漲1.99%，總市值為21.59億元。

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