中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，截至2月下旬，海外基金公司四季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)基本披露完畢。海外主要基金四季度全面增持中資順周期及成長(zhǎng)板塊，尤其成長(zhǎng)性較強(qiáng)的科技、醫(yī)藥以及順周期的社服、大金融板塊均獲海外基金增配。而防御性較強(qiáng)的公用事業(yè)、必選消費(fèi)以及新能源車板塊則遭減配。剔除股價(jià)影響，強(qiáng)消費(fèi)屬性企業(yè)普遍獲海外基金較大幅度實(shí)際增配。美團(tuán)(03690)、阿里(09988)、百勝中國(guó)(09987)、拼多多(PDD.US)等標(biāo)的獲海外基金青睞。

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▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

22Q4海外主要基金對(duì)中國(guó)股票持倉(cāng)環(huán)比顯著回升9.3%。

根據(jù)該行對(duì)持有中國(guó)股票規(guī)模20大基金公司的前20大重倉(cāng)股的統(tǒng)計(jì)分析，22Q4樣本基金公司對(duì)中國(guó)股票前20大重倉(cāng)持股規(guī)模合計(jì)約3234億美元，環(huán)比22Q3顯著回升9.3%，港股配置大幅抬升。

從股票持倉(cāng)的市場(chǎng)分布來(lái)看，四季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重倉(cāng)持股金額分別達(dá)到680.4億/2210.3億/340.9億美元，環(huán)比分別變化+41.0億/+267.6億/-34.9億美元。

2022年四季度(11月起)國(guó)內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策(尤其地產(chǎn)相關(guān)支持政策)密集出臺(tái);海外美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮邊際放緩的預(yù)期差愈發(fā)明確、中美關(guān)系階段性緩和，多重拐點(diǎn)出現(xiàn)顯著提振投資者信心。尤其前期跌幅較大的港股領(lǐng)漲全球市場(chǎng)，22Q4港股的重倉(cāng)持股金額環(huán)比大幅提升2.7pcts至68.3%，而美股/A股重倉(cāng)持股占比分別下滑0.6/2.2pcts至21.0%/10.5%。

從頭部管理人角度看，四季度BlackRock/Vanguard/ JPMorgan Chase/Invesco對(duì)中國(guó)股票持倉(cāng)規(guī)模分別環(huán)比提升10.7%/1.3%/34.4%/10.6%至616.0億/359.4億 /299.4億/238.1億美元，繼續(xù)占據(jù)前四。另外，F(xiàn)MR四季度對(duì)中資股持倉(cāng)規(guī)模回升10.1%至185.5億美元，重回頭部管理人行列。

海外基金全面增配中資順周期及成長(zhǎng)板塊。

從一級(jí)行業(yè)層面上，四季度港股市場(chǎng)情緒顯著回升，受益市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖的成長(zhǎng)板塊及受益防疫政策優(yōu)化的順周期板塊獲海外基金大幅增配。如信息技術(shù)、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)、金融板塊重倉(cāng)持股金額分別提升31.3%/16.0%/11.7%/14.3%至59.1億/200.0億/1265.7億/567.2億美元。

而四季度在港股市場(chǎng)情緒大幅抬升的背景下，僅防御性板塊遭海外基金減配。如公用事業(yè)、必選消費(fèi)板塊重倉(cāng)持股金額分別環(huán)比回落20.6%/7.8%至51.6億/180.6億美元。細(xì)分板塊來(lái)看，軟件與服務(wù)、消費(fèi)者服務(wù)、綜合金融等板塊獲海外基金增配最多，重倉(cāng)持股金額環(huán)比提升均超30%。

個(gè)股層面，剔除股價(jià)因素后，強(qiáng)消費(fèi)屬性企業(yè)普遍獲海外基金較大幅度實(shí)際增配。

四季度防疫政策優(yōu)化帶動(dòng)海外基金全面增持優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)，消費(fèi)屬性互聯(lián)網(wǎng)、社服等板塊個(gè)股獲增配。美團(tuán)、阿里、百勝中國(guó)、拼多多、京東、李寧等重倉(cāng)持股金額分別上升11.4%/4.7%/68.8%/40.1%/ 10.5%/6.5%。而新能源車板塊普遍遭海外TOP基金減持，比亞迪股份、寧德時(shí)代、蔚來(lái)重倉(cāng)持股金額分別下滑6.2%/13.8%/62.7%。

該行剔除股價(jià)表現(xiàn)的影響后探究海外基金增持較多的個(gè)股。受益防疫政策邊際放松的消費(fèi)屬性企業(yè)獲海外基金增配，百勝中國(guó)、申洲國(guó)際、美團(tuán)-W、拼多多、中升控股實(shí)際增配金額分別約36.3億/18.1億/13.4億/7.5億/5.1億美元。另外，成長(zhǎng)板塊中的再鼎醫(yī)藥、嗶哩嗶哩等亦獲海外主流機(jī)構(gòu)青睞。

A股標(biāo)的中消費(fèi)繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，匯川技術(shù)增配明顯。

四季度A股重倉(cāng)TOP的公司中消費(fèi)公司依然占據(jù)主導(dǎo)，在前十中占據(jù)6家，主要集中于白酒和家電板塊，6家公司合計(jì)重倉(cāng)持股金額達(dá)到172.4億美元。

其中，邁瑞醫(yī)療、美的集團(tuán)、五糧液獲增持，持倉(cāng)金額分別環(huán)比提升0.9/5.6/2.0億美元至22.9億/22.2億/16.0億美元，匯川技術(shù)重回投資者視野。而貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代則遭減配，重倉(cāng)持股金額分別下滑20.0億/2.7億美元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

全球新冠疫情蔓延超預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;中美關(guān)系進(jìn)一步惡化;外資持續(xù)流出。

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