今年A股市場行情呈現分化態勢。近數月，和量化業績關聯度較高的微盤、中小盤板塊整體走弱，各類量化策略因此承受階段性業績壓力。

在分化市場下，各家量化私募管理人也在積極應對，尋找應對超額收益下滑的辦法。有頭部量化機構采取多策略布局等三大應對措施。

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微盤股走弱帶來階段性壓力

因為有著漂亮的長期上漲曲線，微盤股指數被不少投資人戲稱為“中國版納斯達克”。2015年至今，萬得微盤股指數累計漲幅接近20倍，賺錢效應驚人。過去很長一段時間里，不少量化私募借助微盤股和中小盤股暴露，獲取顯著的超額收益和絕對回報。然而，最近這些指數表現欠佳。

作為量化曾經的重要超額收益來源，微盤股下跌對量化策略帶來一定負面影響，但總體來看影響或較為有限。有銷售渠道人士向券商中國記者表示，雖然微盤股行情持續走弱在一定程度上會影響微盤股流動性，造成微盤股股價波動加大，但與2024年年初的微盤股行情相比，這輪微盤股杠桿資金已經出清，并不會造成微盤股行情劇烈波動，對整體市場影響較小。

上海一家中型量化私募人士稱，從行業整體來看，微盤股走弱確實給量化策略帶來階段性壓力。但需要注意的是，現階段量化對微盤股的暴露較為有限，并能自適應市場風格。此外，本輪微盤策略回調并非其底層投資邏輯遭到破壞，更多是在存量博弈環境下資金向科技主線集中帶來的結構性情緒擠壓，超額收益的階段性回落也屬于正常均值回歸。

“當前AI、半導體等大盤科技龍頭持續走強，形成極強資金虹吸，市場超八成的成交集中于中大盤標的，微盤板塊流動性大幅收縮。在今年極致分化的極端行情下，量化策略獲取超額收益的難度相對較大，加上賽道擁擠，超額收益面臨挑戰。量化策略持倉分散，如果小盤股風格表現不佳，整體不利于量化策略發揮價格糾偏和價值發現功能。經歷過2024年2月的極端行情，量化加強了事前風控，通過交易限制、持倉比例、行業暴露、因子敞口等多維度設限，避免在微盤股上過度暴露。所以，微盤股走弱，對微盤持倉占比較高的個別量化會有影響，大部分量化私募受影響不大。”另一大型量化私募相關負責人也表示。

量化策略階段性承壓

量化策略的業績表現承壓，是不爭的事實，超額收益的衰減尤其明顯。新財富私募指數顯示，今年上半年，滬深300、中證500和中證1000指增產品相對指數的超額收益分別僅為 7.43%、3.01%和2.50%，較去年同期均大幅下降。

有業內人士認為，今年二季度以來，微盤行情持續走弱，系微盤股策略同質化、擁擠度上升導致超額收益攤薄，以及科創板塊的資金虹吸效應等因素共同作用的結果，導致選股風格市值因子偏小和在小微盤暴露的管理人旗下產品凈值持續回撤，部分管理人產品業績回撤幅度較大。此外，今年以來，管理人之間的業績分化、同策略產品之間不同管理人業績分化也使得投資者資金在不同管理人之間小規模流動，“贖弱買強”現象較去年有所上升，小市值策略近幾個月來資金呈凈流出狀態，此類管理人面臨一定贖回壓力。

“有的管理人可能面對客戶施加的壓力，忍不住去追了科技股。有的管理人則按既定策略硬扛，我們屬于后者，所以最近至少沒有被兩邊打臉。”一位量化私募市場人士向記者表示。

頭部機構三大措施應對挑戰

今年極致分化的市場環境，給持倉相對分散的量化私募帶來不小挑戰，各家量化私募管理人想方設法積極調整以適應當前市場。

談到這一問題，前述頭部量化私募相關負責人表示，該機構主要從三方面應對： 一是布局多策略、多周期、多市場業務，加碼投研資源投入，依靠策略快速迭代增強對各類市場環境的適配能力； 二是持續挖掘全新Alpha收益來源，拓寬可投資標的范圍，降低對少數成熟因子的依賴，同時借助組合優化、算法交易手段，降低市場沖擊和交易成本； 三是不斷完善風險監控和風格約束機制，避免單一風格過度集中。

前述上海中型量化私募人士表示，該機構亦從三大維度著手應對市場挑戰：一是底層布局上，采取策略多元化，策略之間低相關性。當市場風格極致分化、單一賽道行情極致演繹時，多元化策略之間可以平滑整體的波動；二是投研支撐，數據、算力、研究方法動態匹配。針對各類市場數據，匹配差異化適配的量化研究工具，高效挖掘數據內在規律；同時持續加碼算力基礎設施迭代，實現策略配置結構與量化研究方法雙向平衡，持續迭代模型，提升不同風格環境下捕捉超額收益的能力；三是風控上，采用全流程風控體系，靈活適配市場風格切換。

關鍵詞 微盤股走弱 量化策略承壓頭部量化多措