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山西證券股份有限公司熊鵬,劉清羽近期對安井食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《反轉(zhuǎn)加速，業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營拐點(diǎn)確立》，給予安井食品買入評(píng)級(jí)。

安井食品(603345)　　事件描述　　2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.10億元，同比+30.84%；歸母凈利潤5.63億元，同比+42.74%，扣非歸母凈利潤5.25億元，同比+53.04%。毛利率達(dá)到24.99%（同比+1.67pct），凈利率達(dá)到12.05%（同比+1.12pct）?！　∈录c(diǎn)評(píng)　　營收利潤雙位數(shù)高增，經(jīng)營拐點(diǎn)已確立。公司實(shí)現(xiàn)營收47.10億元，同比增長30.84%；歸母凈利潤5.63億元，同比增長42.74%。營收增長主要系速凍調(diào)制食品及速凍菜肴制品營收增長及子公司鼎味泰增量驅(qū)動(dòng)；利潤增長主要系公司效益提升。公司在收入端和利潤端雙重驅(qū)動(dòng)，且2025年制約公司業(yè)績的負(fù)面因素（小龍蝦商譽(yù)減值、股權(quán)激勵(lì)攤銷）已基本出清，主業(yè)盈利能力得到實(shí)質(zhì)性修復(fù)?！　≌{(diào)制與菜肴領(lǐng)銜，鼎泰味貢獻(xiàn)新增長極。調(diào)制食品一季度在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)增長，印證鎖鮮裝及烤腸系列的強(qiáng)勁動(dòng)能。菜肴制品增速更為亮眼，凍品先生及蝦滑系列放量明顯。2025年7月，公司完成收購江蘇鼎味泰食品股份有限公司70%股權(quán)及鼎益豐食品（太倉）有限公司100%股權(quán)，切入冷凍烘焙賽道。冷凍烘焙板塊深耕沃爾瑪、奧樂齊等精品會(huì)員商超，2025年下半年并表后，與公司主業(yè)渠道形成互補(bǔ)。　　新零售電商高增，經(jīng)銷渠道穩(wěn)健發(fā)力。公司與盒馬、美團(tuán)等深度合作，龍蝦品類積極貢獻(xiàn)新零售渠道的亮眼業(yè)績。同時(shí)，公司擁有穩(wěn)定的基本盤，經(jīng)銷商渠道滲透度與忠誠度持續(xù)提升。　　投資建議　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為5.37\6.30\7.23，對應(yīng)公司2026年6月5日收盤價(jià)86.68元，2026-2028年P(guān)E分別為18.3\15.6\13.6。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為17.91億元、20.99億元、24.09億元，yoy分別為31.7%/17.2%/14.7%；公司基本面正處于明確向上的拐點(diǎn)：2026Q1歸母凈利潤同比+42.7%、扣非凈利潤同比+53.0%已充　　分驗(yàn)證其盈利彈性，我們首次覆蓋，給予“買入-A”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期；鮮蝦采購價(jià)波動(dòng)，原材料價(jià)格上漲；冷凍烘焙新板塊的產(chǎn)能爬坡與渠道拓展存在不確定性。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)26家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為128.64。

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