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市場回顧與展望：年初至今，中國股票市場較為動(dòng)蕩，估值下修和人民幣貶值抵消了盈利預(yù)期增長的積極影響。MSCI 中國指數(shù)中，能源、電信服務(wù)、金融相對(duì)表現(xiàn)較佳，但受市盈率估值下修的拖累，房地產(chǎn)、消費(fèi)和醫(yī)療健康跌幅較大。下半年關(guān)鍵預(yù)測：1. 盈利增長韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年將獲得雙位數(shù)的增長。盈利預(yù)期下調(diào)趨勢有望在三季度扭轉(zhuǎn)。

2. 估值可望重估，下行空間較上行空間更小。3. 人民幣有望步入升值通道，波動(dòng)性將較上半年降低。

短期A 股更穩(wěn)健。基于盈利增速、流動(dòng)性和市場情緒來判斷，短期A股的表現(xiàn)可能會(huì)較海外中資股更穩(wěn)健。密切觀察中美分化反轉(zhuǎn)，及時(shí)調(diào)整投資策略。若中美經(jīng)濟(jì)分化拐點(diǎn)出現(xiàn)，消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康占比較高的海外中資股市場反彈幅度有望大于A 股。外資在中國的倉位仍偏低，有望重新流入中國市場。人民幣升值更利好海外中資股，尤其是成長股的表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放慢甚至最終停止加息，亦對(duì)海外中資股的流動(dòng)性有一定的支撐。

中長期看好中國市場，“新經(jīng)濟(jì)”股繼續(xù)領(lǐng)跑。過去十年，以消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”股跑贏“舊經(jīng)濟(jì)”股。MSCI 中國指數(shù)中新經(jīng)濟(jì)成分股回報(bào)為2579%，大幅跑贏舊經(jīng)濟(jì)成分股288%。展望未來，我們認(rèn)為先進(jìn)制造、新能源、人工智能、新興消費(fèi)等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)能繼續(xù)引領(lǐng)“新經(jīng)濟(jì)”股持續(xù)跑贏市場。

重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)和股票：對(duì)于MSCI 中國指數(shù)，我們建議關(guān)注消費(fèi)（包括可選消費(fèi)和必選消費(fèi)）、科技板塊。我們首次推出重點(diǎn)關(guān)注新經(jīng)濟(jì)股票組合，反映我們自上而下的策略觀點(diǎn)，中長期增加對(duì)新經(jīng)濟(jì)股的關(guān)注，組合包含比亞迪、快手、華潤啤酒、拼多多、舜宇光學(xué)、滔搏、華虹半導(dǎo)體、康方生物等8 只股票。

短期主題投資或占優(yōu)。低估值、高分紅、現(xiàn)金流充裕的“中特估”、符合長期戰(zhàn)略的數(shù)字中國、AIGC、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代等主題可能依然是市場的投資主線。短期“中特估”交易或?qū)⒀永m(xù)估值修復(fù)邏輯，更大機(jī)會(huì)可能在港股市場，A 股仍有估值洼地。我們篩選出22 個(gè)值得關(guān)注的“中特估”概念股，下半年有望獲得估值修復(fù)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：政策刺激不及預(yù)期，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，人民幣大幅貶值，流動(dòng)性趨緊。

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