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國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，黃金短期的主要逆風(fēng)是AI的賺錢效應(yīng)正在打破混沌。回顧2025年下半年，黃金走出史詩(shī)級(jí)行情的原因是避險(xiǎn)需求，彼時(shí)最大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是AI敘事泡沫化，巨頭鐵索連環(huán)與相互投資，在未見(jiàn)實(shí)際利潤(rùn)大幅上升的背景下開(kāi)展了資本開(kāi)支軍備競(jìng)賽。流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好在支撐美股估值的同時(shí)，也推升了黃金的避險(xiǎn)需求，使得黃金成為了對(duì)沖AI敘事的避險(xiǎn)資產(chǎn)，“左手AI、右手黃金”一度成為市場(chǎng)最擁擠的交易。當(dāng)AI的變現(xiàn)路徑開(kāi)始變得清晰，AI相關(guān)公司股價(jià)上漲又回到了盈利主導(dǎo)的邏輯，這使得科技板塊的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不升反降，變成了黃金短期的主要逆風(fēng)。

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