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板塊2026H1收入（萬元）占比同比增減2026H1毛利率2025年毛利率生態(tài)環(huán)境建設(shè)與修復(fù)3,005.5251.61%-61.80%-231.93%-1,203.85%水務(wù)水環(huán)境治理2,818.3048.39%-62.42%-87.24%-46.83%文化旅游0.000.00%-100.00%—16.21%

值得關(guān)注的是文化旅游板塊的變化軌跡：2025年全年文化旅游收入5,356.43萬元，同比增長(zhǎng)25.44%，是三大板塊中唯一正增長(zhǎng)且毛利率為正（16.21%）的業(yè)務(wù)；2026年上半年該板塊收入歸零。這與子公司上海恒潤(rùn)數(shù)字科技集團(tuán)股份有限公司2025年11月破產(chǎn)清算出表相關(guān)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司由此前的"生態(tài)+水務(wù)+文旅"三足鼎立退化為"生態(tài)+水務(wù)"二元結(jié)構(gòu)，2025年年報(bào)提出的"文旅業(yè)務(wù)重點(diǎn)突破文旅綜合體開發(fā)，打造"生態(tài)+水務(wù)+文旅"三位一體投資運(yùn)營(yíng)模式"在半年報(bào)中已無對(duì)應(yīng)表述。

分地區(qū)數(shù)據(jù)與區(qū)域聚焦策略形成印證：華南區(qū)域收入3,012.33萬元，同比增長(zhǎng)14.99%，占比升至51.72%；華西區(qū)域收入1,388.49萬元，同比增長(zhǎng)63.90%；而華東、華北、華中區(qū)域收入分別下降77.15%、72.40%、121.79%。

項(xiàng)目2026H1（萬元）同比增減2025年（萬元）同比增減銷售費(fèi)用126.58-64.20%615.60-68.57%管理費(fèi)用6,073.83-31.14%19,156.73-3.38%財(cái)務(wù)費(fèi)用9,030.84-12.95%29,718.84+17.91%研發(fā)費(fèi)用未單列—0.00-100.00%

銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用下降均系"減員增效"所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)值仍處高位，管理層指出"利息支出疊加罰息、違約金等非經(jīng)營(yíng)性支出進(jìn)一步加劇資金壓力"。兩大工程板塊毛利率深度為負(fù)（生態(tài)環(huán)境建設(shè)與修復(fù)-231.93%、水務(wù)水環(huán)境治理-87.24%），反映固定成本無法被收縮的收入覆蓋。

現(xiàn)金流方面，2026年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1,641.88萬元，同比-83.08%，管理層解釋為"本期收款規(guī)模下降，銷售回款及采購(gòu)支出減少所致"；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,893.70萬元，同比+77.10%，"本期資金緊張償還借款減少，且債務(wù)償還主要采用第三方受托支付方式"。貨幣資金9,082.28萬元中受限資金8,492.08萬元，受限比例93.50%（2025年末為94.60%）。

指標(biāo)2024年2025年2026H1營(yíng)業(yè)收入（億元）8.621.120.58歸母凈利潤(rùn)（億元）-9.84-23.36-2.84經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）-0.972.640.16期末歸母凈資產(chǎn)（億元）10.65-13.49-16.34

（注：2025年歸母凈利潤(rùn)含恒潤(rùn)集團(tuán)破產(chǎn)清算出表形成的非經(jīng)常性損益投資收益6.11億元，同時(shí)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債1.52億元；2025年凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流差異主要由大額減值等非付現(xiàn)項(xiàng)目造成，年報(bào)明確披露凈利潤(rùn)虧損23.73億元。）

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量呈現(xiàn)分化特征：正向的一面是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)為正、費(fèi)用剛性支出持續(xù)壓縮；承壓的一面是收入連續(xù)兩個(gè)報(bào)告期以60%以上幅度下滑、兩大工程板塊毛利率深度為負(fù)、歸母凈資產(chǎn)自2025年末轉(zhuǎn)負(fù)后繼續(xù)擴(kuò)大至-16.34億元（-21.04%），"嶺南股份從2022年度至2025年度連續(xù)四年虧損，本期繼續(xù)虧損，扣除遞延所得稅影響公司凈利潤(rùn)為-2.69億元，截至2026年6月30日累計(jì)虧損已達(dá)到股本的257.13%"。

鄭重聲明：相關(guān)內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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