美東時間上周五，流媒體巨頭奈飛盤初大跌逾10%，該公司此前表示，預(yù)計下一季度營收增速將進(jìn)一步放緩，并縮減了觀眾數(shù)據(jù)披露范圍。這引發(fā)了投資者擔(dān)憂：奈飛此前領(lǐng)跑行業(yè)的增長勢頭可能已經(jīng)見頂。

根據(jù)奈飛美東時間上周四盤后公布的財報，公司二季度營收125.6億美元，同比增長13.4%，但略低于分析師預(yù)期的125.8億至125.9億美元區(qū)間。凈利潤34億美元，同比增長近9%；營業(yè)利潤41.9億美元，同比增長11%；營業(yè)利潤率33.4%，略低于去年同期的34.1%。

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奈飛在財報中指出，上半年內(nèi)容攤銷增長較快是利潤率同比下降的主要原因，預(yù)計下半年內(nèi)容攤銷增速將放緩，全年攤銷增幅約10%。

此外，自由現(xiàn)金流僅為15億美元，遠(yuǎn)低于去年同期的23億美元。主要原因之一是派拉蒙Skydance支付的28億美元分手費(fèi)——派拉蒙在贏得華納兄弟探索的競購后向奈飛支付的這筆費(fèi)用，導(dǎo)致當(dāng)期現(xiàn)金稅支出大增。

奈飛將全年?duì)I收預(yù)期下調(diào)至510億至514億美元，同比增長13%至14%，預(yù)計2026年?duì)I業(yè)利潤率為31.5%。

更重要的是，奈飛還宣布，從2027年起，觀看時長報告將由每年兩次減少至每年一次。此前，該公司已于去年停止公布訂閱用戶數(shù)量。

這意味著，隨著奈飛面臨傳統(tǒng)媒體公司以及YouTube帶來的更激烈競爭，投資者能夠獲得的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步減少。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年4月，美國三大免費(fèi)流媒體服務(wù)平臺——You-Tube、Tubi和Roku Channel——占美國電視收視時長的18.7%，高于2025年4月的16.8%和2024年4月的12.7%。

Quilter Cheviot科技研究主管Ben Barringer表示：“當(dāng)公司業(yè)績不如過去強(qiáng)勁時，任何向投資者取消披露數(shù)據(jù)的做法，都會遭到市場懲罰?！?/p>

自2025年6月創(chuàng)下歷史新高以來，奈飛股價累計下跌約50%，僅今年以來跌幅就已將近30%。

2025年，奈飛曾憑借熱門科幻劇《怪奇物語》最終季和韓國劇集《魷魚游戲》等強(qiáng)勁內(nèi)容陣容吸引用戶。不過，分析師認(rèn)為，該公司今年的內(nèi)容儲備相對較弱，可能進(jìn)一步拖累增長。

對于奈飛而言，維持用戶黏性至關(guān)重要。長期以來，奈飛的估值一直高于其他媒體公司，后者不僅流媒體訂閱用戶規(guī)模更小，還面臨有線電視業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮的壓力。

奈飛目前的股價約為未來12個月預(yù)期利潤的20倍，明顯高于華特迪士尼的13.5倍和康卡斯特的6.6倍，凸顯出投資者給予這家流媒體巨頭明顯估值溢價。

不過值得注意的是，7月初，Disney+公司內(nèi)部正在討論將其部分流媒體庫免費(fèi)開放觀看，也就是部分節(jié)目和電影取消付費(fèi)限制，以此打造一個完全由廣告收入支持的平臺。

品牌IP營銷專家、廣州思益得首席策略官陳彥頤此前在接受北京商報記者采訪時就表示，迪士尼將其部分流媒體庫免費(fèi)開放觀看的優(yōu)勢在于“內(nèi)容資產(chǎn)厚度”和“品牌心智占領(lǐng)”。一旦跑通，迪士尼實(shí)際上構(gòu)建了一個“付費(fèi)+免費(fèi)”的雙輪驅(qū)動模型：付費(fèi)用戶追求無廣告和完整體驗(yàn)，免費(fèi)用戶貢獻(xiàn)廣告收入和潛在轉(zhuǎn)化，這種彈性比奈飛的單一訂閱模式更能適應(yīng)不同消費(fèi)層級的市場變化。

不過，奈飛重申其廣告業(yè)務(wù)2026年全年收入目標(biāo)為30億美元，保持同比翻倍的增長節(jié)奏。公司在電話會上透露，與美國廣告主的Upfront談判已進(jìn)入“高級階段”，預(yù)計未來幾周內(nèi)將完成簽約。

直播體育內(nèi)容——包括女足世界杯、NFL賽事、MLB賽事和WWE摔角——成為吸引廣告主的核心賣點(diǎn)。

奈飛還在財報中重點(diǎn)提及了生成式AI在內(nèi)容制作中的應(yīng)用。

2026年至今，已有約300部奈飛作品使用了“GenAI工作流”，主要集中在后期制作環(huán)節(jié)，包括大規(guī)模群眾場景、戰(zhàn)斗場面和世界建立鏡頭等。

聯(lián)合CEO Ted Sarandos表示：“偉大的作品需要偉大的藝術(shù)家，AI不會改變這一點(diǎn)。AI將為創(chuàng)作者提供更好的工具，讓他們將愿景變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)?！?/p>

在最新財報公布后，至少18名分析師下調(diào)了奈飛目標(biāo)價。

Pivotal Research Group分析師Jeffrey Wlodarczak表示：“這個故事已經(jīng)缺乏令人興奮的亮點(diǎn)。”

高盛在奈飛業(yè)績公布后的一份研報中稱，維持奈飛“買入”評級和110美元目標(biāo)價，并提示用戶增長、提價導(dǎo)致流失、廣告業(yè)務(wù)執(zhí)行、并購及行業(yè)競爭等風(fēng)險。

北京商報綜合報道

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