8 月 27 日晚間，愛爾眼科發(fā)布 2026 年半年報，這份成績單創(chuàng)下公司 2009 年上市以來利潤最大跌幅。上半年公司實現(xiàn)總營收 119.46 億元，同比增長 3.81%；歸母凈利潤 13.57 億元，同比下滑 33.83%，扣非凈利潤同比下降 25.75%。

線上業(yè)績說明會上，董事長陳邦將上半年業(yè)績評價為 “基本合格”，直言當(dāng)下是公司最艱難的時刻。拋開一次性補稅因素，愛爾眼科背后的合規(guī)壓力、主業(yè)天花板以及海外擴張不確定性，值得市場警惕。

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01大額補稅暴露出財稅合規(guī)與長期成本壓力

本次業(yè)績大幅下滑的直接導(dǎo)火索，是 5 月披露的稅務(wù)自查事件。公司西部供應(yīng)鏈公司因稅收政策適用問題，補繳 20012005 年稅款 3.48 億元，疊加 1.76 億元滯納金，合計支出 5.24 億元，全部計入二季度損益。受此影響，上半年所得稅費用同比暴漲 137.5% 達(dá)到 10.53 億元，直接大幅侵蝕利潤。公告披露次日，公司股價應(yīng)聲大跌 4.15%。

盡管公司表示剔除稅費影響，主業(yè)利潤仍實現(xiàn)超 3% 正增長，但事件折射出連鎖經(jīng)營模式下的內(nèi)控短板。跨區(qū)域子公司稅收政策理解偏差，累積形成多年歷史遺留問題，最終產(chǎn)生高額滯納金，反映出高速擴張階段，集團層面財稅管控未能完全覆蓋下屬主體。

更為關(guān)鍵的是，統(tǒng)一大市場稅收政策落地后，未來公司每年將新增過億元持續(xù)性稅費支出。雖然管理層認(rèn)為以 40 億利潤體量來看該成本尚可承受，但這部分剛性新增成本，會持續(xù)擠壓未來盈利空間。

現(xiàn)金層面，公司截至 6 月末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 55.44 億元，仍保持一定安全墊，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額 29.23 億元，同比下滑 14.1%，補稅已經(jīng)實實在在消耗企業(yè)現(xiàn)金流。在醫(yī)療行業(yè)稅務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境下，市場也會關(guān)注，除本次已了結(jié)事項之外，是否還存在其他未暴露的歷史涉稅風(fēng)險。

02國內(nèi)增長見頂，海外并購能否破解發(fā)展困局存疑

國內(nèi)業(yè)務(wù)增長乏力已經(jīng)成為愛爾眼科現(xiàn)實難題。陳邦坦言國內(nèi)眼科醫(yī)院新增空間已經(jīng)很小，行業(yè)告別過去兩位數(shù)高增長時代，消費環(huán)境變化帶來經(jīng)營壓力，公司策略轉(zhuǎn)向存量醫(yī)院提質(zhì)增效。國內(nèi)市場增量枯竭意味著，依靠新開醫(yī)院拉動增長的舊模式走到盡頭，存量競爭下，需要面對同行競爭，依靠運營效率提升獲取收益，這對管理能力提出更高要求，下半年業(yè)績能否如管理層預(yù)期迎來好轉(zhuǎn)，仍有待驗證。

面對本土增長瓶頸，愛爾眼科把目光投向海外市場。5 月底公司遞交港交所 IPO 申請，同時推進重要海外布局，計劃斥資近 8 億元收購巴西最大眼科醫(yī)療服務(wù)企業(yè)股權(quán)，交易完成后實現(xiàn)財務(wù)并表。該項目歷經(jīng) 8 年談判，8 月啟動交割，預(yù)計 89 月完成合并報表，標(biāo)的年收入規(guī)模約 1112 億元，是公司繼歐洲、東南亞、北美之后，切入南美洲市場的關(guān)鍵落子。

不過海外并購本身自帶多重風(fēng)險。跨境經(jīng)營要面對當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)、文化差異、管理整合難題，漫長談判落地只是第一步，后續(xù)能否完成管理融合、兌現(xiàn)收入利潤預(yù)期，存在較大不確定性。一邊是國內(nèi)主業(yè)承壓、每年新增上億稅務(wù)成本，一邊是大額海外收購疊加港股 IPO 沖刺，多重資本動作同時推進，對公司資金、管理資源形成消耗。

陳邦稱眼健康長期需求客觀存在，企業(yè)要苦練內(nèi)功穿越周期。但短期來看，愛爾眼科需要同時應(yīng)對合規(guī)成本抬升、國內(nèi)增長放緩、海外整合考驗多重挑戰(zhàn)，公司未來的修復(fù)之路并不會輕松。

本文結(jié)合AI工具生成

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