從賺“通道錢”到賺“產(chǎn)業(yè)成長錢”

科創(chuàng)投資成上市券商“利潤放大器”

上市券商半年報(bào)顯示，行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。長久以來，券商收入高度依賴交易傭金、承銷保薦等通道類業(yè)務(wù)，隨著注冊(cè)制跟投、私募直投業(yè)務(wù)持續(xù)放量，來自科創(chuàng)企業(yè)成長的投資收益，正成為拉動(dòng)券商業(yè)績的引擎。

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上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，頭部券商依托股權(quán)投資、私募投資等前置布局?jǐn)孬@豐厚收益，部分中小券商亦實(shí)現(xiàn)利潤突圍。從單項(xiàng)收益的業(yè)務(wù)支點(diǎn)，到頂層設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略布局，再到三投聯(lián)動(dòng)重構(gòu)業(yè)務(wù)邏輯，券商正加速從賺“通道錢”向賺“產(chǎn)業(yè)成長錢”的范式遷移。

科創(chuàng)投資成“利潤放大器”

券商的科創(chuàng)投資能力，正成為決定券商盈利彈性的關(guān)鍵變量。記者梳理A股上市券商半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，券商通過雙創(chuàng)板跟投、直投等方式產(chǎn)生的投資收益，已成為母公司重要的利潤增長極。

從券商另類投資子公司的經(jīng)營表現(xiàn)來看，頭部券商收益表現(xiàn)亮眼：國泰海通、招商證券、中信證券三家公司旗下的另類子公司上半年凈利潤分別達(dá)65.07億元、52.20億元和19.75億元，對(duì)母公司凈利潤貢獻(xiàn)度依次為32.12%、49.13%和8.46%；中信建投另類子公司凈利潤也突破10億元，對(duì)母公司凈利潤貢獻(xiàn)度達(dá)17.24%。

中小券商的科創(chuàng)投資業(yè)務(wù)同樣貢獻(xiàn)可觀收益。例如，長江證券另類子公司長江證券創(chuàng)新投資上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.01億元，占母公司凈利潤（31.92億元）的28.22%；財(cái)通證券另類子財(cái)通創(chuàng)新上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.79億元，占母公司凈利潤比重為6.80%。

華安證券表現(xiàn)尤為突出。旗下另類子公司華富瑞興上半年凈利潤為5.34億元，同比大增830%，占公司歸母凈利潤的25.47%；疊加私募股權(quán)投資平臺(tái)華安嘉業(yè)上半年的凈利潤5.71億元，兩類業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收益11.05億元，占公司歸母凈利潤的52%。換言之，華安證券超半數(shù)利潤來自私募股權(quán)與另類投資業(yè)務(wù)。

另類投資子公司是券商旗下主要從事跟投和直投業(yè)務(wù)的專業(yè)子公司，券商自有投資平臺(tái)通過主動(dòng)投資或被動(dòng)跟投投行保薦的企業(yè)，可進(jìn)一步拓展自身業(yè)務(wù)邊界。在業(yè)內(nèi)人士看來，如今，這類特色子公司正持續(xù)拓寬股權(quán)投資邊界、深度綁定科創(chuàng)企業(yè)，既為券商打開全新利潤增長曲線，也在以“投資+投行+投研”三投聯(lián)動(dòng)模式精準(zhǔn)賦能硬科技與新質(zhì)生產(chǎn)力。

戰(zhàn)略錨定科創(chuàng)賽道

豐厚的投資回報(bào)之下，不少券商已將科創(chuàng)投資從單項(xiàng)業(yè)務(wù)上升至公司戰(zhàn)略層面統(tǒng)籌推進(jìn)。

在半年報(bào)中，多家券商闡述了投資業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績的支撐作用。國泰海通表示，公司科創(chuàng)板累計(jì)跟投規(guī)模近70億元，位列行業(yè)第一。上半年，國泰海通開元、國泰海通證裕分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7.99億元、65.07億元，二者合計(jì)對(duì)國泰海通凈利潤的貢獻(xiàn)占比達(dá)36%。

部分券商將科創(chuàng)投資上升至戰(zhàn)略層面。財(cái)通證券表示，作為浙江省屬券商，公司緊扣“科創(chuàng)型財(cái)通”首位戰(zhàn)略，依托“投資+投行+財(cái)富”三駕馬車輪動(dòng)牽引，深化三投聯(lián)動(dòng)機(jī)制，持續(xù)鞏固財(cái)富管理、自營投資、私募股權(quán)投資等核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢；長江證券則將“服務(wù)科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新”納入公司“四個(gè)服務(wù)”功能定位戰(zhàn)略體系之中。

中信建投非銀首席分析師趙然在研報(bào)中表示，券商深度參與科創(chuàng)企業(yè)從早期孵化到上市融資再到產(chǎn)業(yè)整合的全生命周期服務(wù)，其“科創(chuàng)屬性”已從傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)延伸至資本賦能層面，成為驅(qū)動(dòng)券商業(yè)績?cè)鲩L和估值體系重構(gòu)的重要變量。

三投聯(lián)動(dòng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)深耕

當(dāng)科創(chuàng)投資上升為券商重要戰(zhàn)略抓手，傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的競爭格局也隨之改變。“投資+投行+投研”三投聯(lián)動(dòng)模式，為行業(yè)尤其是中小券商開辟了差異化突圍路徑。

從數(shù)據(jù)看，投行業(yè)務(wù)的馬太效應(yīng)仍在加劇。上半年，投行收入排名前五的上市券商分走上市券商整體投行收入的半壁江山，多家中小券商投行收入承壓明顯。

另類子公司的業(yè)績則提供了另一重?cái)⑹拢憾嗉胰痰耐顿Y收益已經(jīng)超過自身投行業(yè)務(wù)收入。例如，招商證券另類子招商證券投資上半年實(shí)現(xiàn)營收69.70億元，大幅高于母公司6.04億元的投行業(yè)務(wù)收入；中國銀河另類子銀河源匯上半年?duì)I收為4.46億元，同樣超過3.38億元的投行收入；華安證券另類子營收為7.34億元，亦顯著高于其投行業(yè)務(wù)收入（0.29億元）。

在東吳證券非銀首席分析師孫婷看來，近年來，投行業(yè)務(wù)集中度顯著提升，但也有團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)的中小券商，在股權(quán)類投行業(yè)務(wù)排名靠前。此外，“三投”聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)也為中小券商投行、產(chǎn)業(yè)投資提供了差異化路徑。通過自有資金或管理基金的方式進(jìn)行股權(quán)投資，既響應(yīng)了監(jiān)管“投早投小”的號(hào)召，也鎖定了未來投行、財(cái)富板塊的合作機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞 凈利潤 券商 同比 中信證券 增長 科創(chuàng)